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        中國PPP基金發展及案例解析

      2.  作者簡介:王利鋼 上海交大土木工程碩士,熟悉ppp投資和咨詢工作

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        基金設立

        2015年12月,國務院批準設立中國政府和社會資本合作融資支持基金(以下簡稱“中國PPP基金”),組織形式采用公司制。

        2016年3月4日,中國政企合作投資基金股份有限公司(以下簡稱“基金公司”)成立,注冊資本為1800億元。

        2016年7月14日,中國政企合作投資基金管理有限責任公司(以下簡稱“基金管理公司”)成立,注冊資本為1.8億元。

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        股權結構

        2.1基金公司股權結構

        2.2 基金管理公司股東結構

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        投資理念

        3.1投資原則

        (1)健全性原則

        投資管理須覆蓋投資業務的全過程,涵蓋決策、執行、監督、反饋等各個經營環節。

        (2)安全性原則

        健全投資決策機制和投資風險管理制度,最大程度保障投資安全。

        (3)有效性原則

        結合實際需求,建立科學合理的投資決策流程,并適時調整和不斷完善,確保投資決策快捷高效。

        (4)收益性原則

        提高經營管理績效,降低運作成本,更好地實現基金保值增值。

        3.2投資范圍

        投資領域主要包括:能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業、科技、保障性安居工程、醫療、衛生、養老、教育、文化等公共服務領域。

        ppp項目投資以納入國民經濟和社會發展規劃、基礎設施和公共服務領域專項規劃以及黨中央、國務院確定的其他重大項目中的優質PPP項目為主要目標。

        3.3項目篩選標準

        潛在的投資項目一般應具備以下條件:

        (1)在簽署正式投資協議前需納入財政部全國PPP綜合信息平臺項目庫或發改委PPP項目庫。

        (2)投資區域屬于國務院批準設立的地級市(含市轄區)以上、百強縣及經濟實力較強的縣。

        (3)有重大政治、社會意義和模式推廣價值的項目。

        (4)債權類投資具有能夠完全覆蓋投資風險的擔保措施。

        (5)產權結構簡單,收益預期良好,退出渠道清晰,管理團隊優秀。

        3.4投資要素

        (1)投資額度

        基金投資總額不超過項目總投資額的10%,同時股權投資不超過項目資本金的30%。

        (2)投資期限

        最長可達30年(不含建設期)。

        (3)投后管理

        較少參與項目日常經營管理,但保留對重大事項的知情權和股東投票權;視情況決定是否派出董事。

        (4)收益要求

        股權投資收益率結合項目風險與收益情況確定,通常不高于項目所在地合理的市場化資本金融資成本,倡導采取同股同權方式,也可根據項目相關方要求,協商確定其他回報機制。反對重建設輕運營的利潤轉移作法。

        (5)退出方式

        股東方之間或政府方按照招標文件或公司章程約定退出;IPO或資產注入上市公司后退出;股東間或向第三方轉讓股權;資產證券化等。

        (6)顯名股東

        基金至少有一部分投資以股權方式直接投資于PPP項目公司,作為顯名股東直接持有部分項目公司股權。

        (7)決策機制

        基金投資業務委托基金管理公司組織實施。項目決策管理流程主要包括信息獲取、項目初審、項目立項、盡職調查、投資決策、合同談判、合同簽署、項目報備、合同履行、投后管理、項目退出等環節。

        圖2-1 基金管理公司項目決策流程圖(點擊查看大圖)

        單個項目累計投資額在20億元(含)以下的項目,由基金管理公司總經理辦公會審批;20億元以上且不超過50億元(含)的項目,由基金管理公司投資審核委員會審批;特殊情況下確需投資50億元以上的項目,由基金管理公司股東會審批;發起設立或參與設立子基金,由基金管理公司董事會審批。

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        投資方式

        (1)普通股投資

        與社會資本方協商明確建設期及運營期責、權、利,中國PPP基金主要是承擔財務投資人角色,一般項目的建設及運營工作及其風險由合作伙伴承擔。在項目運營期實現按股權比例進行年度分紅,共同承擔項目自身及政府補助的風險,同時可通過參與分配部分建設期施工利潤以彌補項目建設期及運營初期現金流及分紅不足。

        (2)項目基金份額投資

        社會資本方負責建設期及運營期對政府方的全部承諾和責任。PPP基金是基金份額投資人角色,自投資之日享有相對穩定的投資回報,不承擔建設及運營風險,也基本上承擔較少使用者付費不足或政府補助不足的風險。

        (3)類優先股投資

        社會資本方負責建設期及運營期對政府方的全部承諾和責任。中國PPP基金主要是財務投資人角色,享有股息回報,不承擔建設及運營風險,但可能會承擔使用者收費不足或政府補助不足的風險。

        (4)股權+債權投資

        中國PPP基金既以股權形式又以債權形式投資,既以普通股形式又可以優先股形式投資。具體的條件可結合上述3種模式組合設置。

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        中國PPP基金優勢

        (1)增信能力強

        中央及地方政府的大力支持,出臺的較多PPP政策中提及 “...充分發揮中國PPP基金的引導作用”。

        (2)投資期限可以匹配PPP項目周期

        中國PPP基金投資期限是與項目PPP合作期相匹配的,可以覆蓋項目的“建設期+運營期”,最長可以達到30年左右,能夠匹配全部PPP項目投資運營時間需求。

        (3)運作規范

        不需要政府、政府平臺公司及出資人代表、央企等社會資本提供保本保收益、兜底、回購承諾,主要依靠對項目本身可行性的分析研究及結構性安排來解決安全問題。

        (4)模式靈活

        既可以以同股同權方式投資,共擔風險、分享收益,也可以根據合作伙伴的需要以優先股形式參與投資;既可以股權方式直接投入項目公司注冊資本及資本公積,也可購買項目基金份額(基金作為項目公司股東)等方式投資;既可以與政府合作,減輕政府出資壓力,也可以與社會資本合作,提高社會資本資金效率;既可以與央企、國企合作,也可以與民營企業合作,甚至于對民營企業有所傾斜。

        (5)投資決策高效

        PPP基金公司決策鏈條短,PPP項目的接洽、談判、盡調、決策、簽約、撥款等關鍵環節,一般可在3個月左右完成。

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        投資案例

        6.1天府國際機場資陽臨空經濟區產業新城PPP項目

        (1)項目基本概況

        該項目為片區綜合開發項目,是四川省重點項目,是四川省省委重點督辦的“四項重點工程”之一,是國家級國際航空樞紐、國家級內陸臨空經濟發展示范區、西部重要的創新創業基地、西部重要的現代化空港新城。

        工程建設內容主要包括公共設施建設(文化體育、教育、醫療)、交通設施建設、公用設施建設(供排水、環衛)、綠地廣場設施、地下管網工程等。項目總投資為:484.82億元;首期項目投資110.3億元,資本金22億元。

        (2)交易模式

        首期項目中國PPP基金以同股同權方式投資6.62億元,股權結構如下:

        圖2-2 首期項目交易結構圖(點擊查看大圖)

        (3)參與條件

        作為財務投資人,中國PPP基金向項目公司委派一名董事,參與董事會工作,不參與項目日常經營管理工作。

        中國PPP基金不參與項目融資、建設、運營工作,不參與相關專業實施單位的選擇,也不承擔項目的建設及運營風險,此風險對項目公司導致的損失由合作方負責。

        對合作方的運營成本實現包干,在包干限額內由其自負盈虧。

        共同承擔非合作方責任導致的相關損失,共同承擔政府方履行導致的風險。

        除同股同權參與項目公司分紅外,中國PPP基金參與了部分前期建設利潤分配。

        6.2眉山市交通及社會事業建設PPP項目

        (1)項目概況

        眉山市是國家發改委和住建部聯合發布的國家重大市政工程領域PPP創新工作重點城市,本項目為眉山市納入財政部PPP項目信息庫中體量最大的PPP項目,涵蓋教育、體育、衛生、交通等諸多民生領域;項目的實施對眉山市形象及居民生活水平提升意義重大。

        項目包含29個子項目,總投資月119.36億元,注冊資本金35.808億元;其中,中國PPP基金以同股同權方式投資6.98億。

        (2)交易模式

        中國PPP基金擬對項目公司投資總計11.93256億元,約占項目總投資10%,其中股權部分投入注冊資本金6.98億元(占注冊資本金19.5%);為解決項目公司融資貸款壓力,基金公司擬以 借款(項目債權融資)方式出資4.95億元。

        圖2-3 項目交易結構圖(點擊查看大圖)

        (3)合作條件

        作為財務投資人,中國PPP基金向項目公司委派1名董事,參與董事會工作,不參與項目公司日常經營管理工作。

        中國PPP基金不參與項目融資、建設、運營工作,不參與相關專業實施單位的選擇,也不承擔項目的建設及運營風險,此風險對項目公司導致的損失由合作方負責。

        中國PPP基金投資收益通過項目公司分紅的方式取得。

        中國PPP基金與中標社會資本采用對賭模式,在依法合規的前提下,中標社會資本對基金公司的收益進行了適當的增信,對超過雙方約定的收益部分,全部歸合作方享有。

        6.3浙江省臺州市域鐵路S1線一期PPP項目

        (1)項目基本概況

        該項目是中國PPP基金在臺州市首個落地項目,是財政部第四批示范項目。

        本項目全長52.396km,線路敷設方式緊密結合沿線規劃及目前客觀情況,主要采用高架橋梁與地下線敷設方式,橋隧比為99.32%。全線設站15座,平均站間距3.5km。

        本項目發起方為臺州市政府,實施機構為臺州市發改委,社會資本方為中國中車集團有限公司牽頭的聯合體。項目采用BOT模式運作,回報機制為可行性缺口補貼,建設期4年,運營期26年,項目合作期30年。

        本項目總投資約212.37億元,其中資本金為84.95億元,占項目總投資比例40%,中國PPP基金出資19.0億元。

        (2)交易結構

        中國PPP基金認購定向投資于項目的契約型基金(簡稱“項目契約基金”),認購金額19億元,占項目資本金比例為 22.37%。

        運營期首年將增加基金公司為項目公司股東,具體操作方式為,社會資本方將持有的項目公司22.37%股權轉讓給中國PPP基金,同時,中國PPP基金以其在契約型基金中的份額作為交易對價。由于交易過程通過換股的方式進行,因此實際交易過程不發生支付行為。

        社會資本方承諾在運營期的前3年中,基金公司按照30%比例分配項目公司收益。在運營期前三年結束后,基金公司按照實際在項目公司中出資股權比例進行收益分配。

        (3)合作條件

        作為財務投資人,中國PPP基金只向項目公司委派1名董事, 參與董事會工作,不參與項目公司日常經營管理工作。

        中國PPP基金不參與項目融資、建設、運營工作,不參與相關專業實施單位的選擇,也不承擔項目的建設及運營風險,對此風險對項目公司導致的損失由合作方負責。

        對合作方的運營成本實行包干,在包干限額內由其自負盈虧。

        中國PPP基金共同承擔非合作方責任導致的相關損失,共同承擔政府方履約方面的風險。

        中國PPP基金投資收益通過項目公司分紅的方式取得。

        本項目收益較為合理,但建設期中國PPP基金無回報,且運營初期回報較低,經過與合作方按市場化原則進行了充分談判,除同股同權參與項目公司分紅外,創新采用了平滑模式,提高了中國PPP基金初期的分紅比例。此外,還約定了優先清算權等增信措施。

        6.4浙江范圍其他項目

        浙江范圍內,中國PPP基金已經過會的其他項目如下:浙江省臺州市路橋區飛龍湖生態區PPP項目、杭紹臺城際鐵路PPP項目、溫州高鐵新城產城融合綜合開發PPP項目、政府市富陽區亞運場館及北支江綜合整治工程PPP項目。

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        基金整體運行情況

        (1)基金取得的成績

        截至2018年6月底,已經決策投資110多個項目,覆蓋全國25個省區,決策投資額超過600億,涉及項目總投資額約9200億元;與內蒙古、吉林、陜西、江蘇、河南、湖南、寧夏、海南、貴州9省區成立省級PPP子基金,規模合計為437億元,其中中國PPP基金出資385億元。

        (2)基金存在的問題

        國家審計署在十三屆全國人大常委會第三次會議上作2017年度中央預算執行和其他財政支出的審計情況匯報時提出,中央政府投資基金有管理不規范的問題,比如中國PPP基金截至2017年底到位資金中有639億元(占88.7%)未投資項目,用于購買理財產品。

      3. 關鍵詞:PPP,PPP項目,PPP模式,PPP基金

        責任編輯:中國PPP門戶網

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